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辣條減半只是開胃菜,比特幣的第三次減半會吸引無數人的關注

2019-08-06 15:02:55 來源: 巴比特 百度搜索更多類似文章,點擊進入>>>

萊特幣的第二次區塊獎勵減半已成功完成,而接下來,我們將在2020年5月迎來比特幣的第三次區塊獎勵減半。

“歷史不會重演,但總是驚人地相似,” —— 馬克吐溫

世界杯和奧運會是每四年舉辦一次,而比特幣的挖礦區塊獎勵,也同樣是每四年一次發生減半。最初,比特幣的區塊獎勵為50 BTC,其在2012年底降至25 BTC,在2016年時降至12.5 BTC,而它的第三次減半,將于2020年5月20日前后發生,屆時,比特幣區塊獎勵將進一步降低至6.25 BTC。

或許是設計所致,又或者只是偶然,上兩次比特幣價格周期都與區塊獎勵減半有著緊密的聯系。通過回顧這兩次減半,并分析它們對比特幣供應、需求和價格的影響,我們期待對此前的強大價格周期作出解釋,并幫助投資者為第三個周期做好一些準備。

p1

來源:Yahoo Finance

 

第一次減半以及散戶時代

 

我把這個時期稱為散戶時代,因為比特幣在當時只在技術人員和散戶投資者中獲得了早期采用。在這一周期的開始,整個比特幣的經濟規模還太小,機構們不會注意到它。

在第一次減半的價格周期開始之前,比特幣在2011年6月-11月期間經歷了一個周期,其價格從31美元下跌至2美元,跌幅超過了90%。

比特幣價格在2011年11月份開始上漲,然后在2012年11月,比特幣發生了第一次減半,此后,其價格繼續上漲,直到2013年11月創下1200美元的歷史新高。這一周期表現出明顯的對稱性,即減半前12個月和減半后12個月,總體呈現上漲的趨勢。

p2

來源:Yahoo Finance

在第一個周期當中,價格表現出瘋漲的情況是在減半發生之后(減半前上漲到13美元,減半后上漲到1200美元)。這一周期的整體價格上漲幅度是350-400 倍(取決于你看到的價格來源)。實際上,減半前比特幣只漲了4倍,而減半后接近上漲100倍。

而在達到1200美元的峰值之后,長達14個月的深度衰退期緊隨而來,比特幣價格下跌超過80%以上,最低達到200美元左右。而之后的10個月,比特幣價格維持在200-300美元之間。

 

第二次減半和風投時代

 

我們把這個周期稱為風投時代,因為在這個時期,已經有幾家風險投資公司和沖基金觀察到了比特幣的第一個周期,并進入了市場。這一周期內,還出現了幾家加密貨幣對沖基金,其中很多基金在風投時代結束后的大崩盤中未能幸免,但仍有大約150家幸存了下來。

比特幣價格在2015年11月開始大幅上漲,這開啟了第二個減半價格周期,這距離2016年7月的正式減半大概提前了8個月的時間。在減半正式發生后,比特幣繼續上漲,整個周期與前一次一樣大約持續了24個月,直到2017年12月達到了19000美元的歷史新高。

p3

來源:Yahoo Finance

實際上,這次減半價格周期,比特幣的大部分升值也同樣是在減半后發生的(減半前上漲至650美元,減半后呈拋物線形上漲至19000美元)。整個周期上漲幅度約為80-90倍,而減半前大約只上漲了3倍。

這次減半價格周期結束后,比特幣經歷了長達12個月的衰退期,其價格再次下跌80%以上,最低達到3000美元左右,而此后的4個月內,比特幣一直徘徊在3000-4000美元之間。

 

第三次減半和機構時代

 

比特幣價格在2019年4月推高到5000美元以上,而此后其價格的繼續上升,標志著下一個周期的開始。

P4

圖片來源:Yahoo Finance

而沒有參與先前周期的大型機構們,似乎正逐漸步入這個周期,因此我們把它稱為機構時代。例如,富達正在推出加密貨幣交易業務;摩根大通(JP Morgan),其首席執行官杰米?戴蒙(Jamie Dimon)在上一個比特幣周期中將比特幣稱為一種欺詐,而其目前正在經營自己的摩根大通幣;Facebook,在上一個周期中,其禁止了加密貨幣廣告,而現在它正計劃與幾家大型機構合作推出Libra。

摩根大通幣和Libra顯然不會直接支持比特幣,但這些機構的舉措,引起了人們對加密貨幣和比特幣的關注。機構投資者和監管者們正在研究這些不同的項目,并問自己:

“我應該支持(或投資)像比特幣這樣的去中心化算法貨幣,還是應該將印刷貨幣的控制權移交給大公司?”

 

關于減半周期的發現

 

讓我們總結一下目前為止關于減半周期的主要發現:

p5副本

上表中有一些有趣的數字和模式,但有一種模式最吸引我:

為何比特幣大部分的漲幅都是在減半后出現的,而不是在之前出現?

比特幣減半是一個眾所周知的事件,市場會明智地預測供應減少對價格的影響。那么,為什么在減半之前,價格的漲幅并沒有非常明顯呢?關于這個問題,之后我們再談。

 

邊際供應=礦工收入

 

資產在任何時間點的價格,都能使供求平衡。減半如何導致比特幣價格上漲的初步解釋,是一個以比特幣礦業公司活動為中心的供應方面的故事。比特幣礦工在確認比特幣網絡交易方面,起著至關重要的作用。他們每挖到一個區塊都會得到新的比特幣獎勵。礦工是出售新鮮開采的比特幣的邊際供應商,這也增加了比特幣的流通量。在其他條件不變的情況下,如果礦工出售的比特幣更少了(減半后),他們將要求更高的價格。類似的,如果可用的比特幣數量減少了,買家將支付更高的價格。

還有一個供應組件沒有得到足夠的討論,即比特幣礦工有兩個收入來源(新區塊獎勵和確認交易的交易費用)。事實上,當比特幣2100萬BTC近乎全部開采出來后,交易費用將是礦工唯一的收入來源。

即:邊際供應=礦工收入=開采的比特幣+交易費用

讓我們分析一下這兩個組成部分的情況。

 

每日開采的比特幣

 

在第一次減半發生之前,比特幣每天會有7500 – 8000 BTC的新幣供應。而在第一次減半完成后,其日新增供應下降到3700-4000 BTC。而目前,比特幣每天的新增供應大約為1900-2000 BTC。而在下次減半完成后,新增日供應會下降到1000 BTC 左右。

p6

來源:coinmetrics.io

而從美元的角度來看,情況則是完全不同的。比特幣的價格在第一次減半當天是13美元,當時每日邊際供應量減少了約4000 BTC(從8000到4000)。這相當于減少了價值52000美元的邊際供應。

13美元*(8000–4000)=52000美元

比特幣價格在第二次減半當天約為650美元,邊際供應下降了2000 BTC或130萬美元。

650美元*(4000–2000年)=130萬美元

假設比特幣的價格在下一次減半之前不會有太大的變化,并且保持在10000美元左右(這個假設很糟糕,我知道,但會讓我開心 = =)。那么按照這個價格,日供應量將減少1000 BTC,邊際供應將下降1000萬美元。

10000美元*(2000–1000)=10000000美元

在一個月的時間里,這會減少3億美元的邊際供應,在一年的時間,則會減少36.5億美元。

 

減半會顯著減少流動供應

 

邊際供應的下降,明顯減少了流動供應。那減少了多少,以及我們如何測量?使用比特幣通脹率(將新供應量與比特幣總供應量進行比較)是沒有意義的,因為大部分供應量不是流動的(投資者會在錢包里存放幾個月甚至幾年的時間)。

“邊際供應減少必須與總流動供應進行比較?!?/p>

量化的一種方法,是將因減半而減少的流動性與每日交易所的交易量進行比較。不幸的是,加密貨幣交易所報告的交易量并不可靠。根據提交給美國證券交易委員會(SEC)的一項研究報告顯示,市場上高達95%的交易量是值得懷疑的??紤]到這一點,我在本節中使用了大量四舍五入的數字,因此可參考性并不高,使用它們僅僅是為了說明邏輯。

根據CoinMarketCap的數據,每天市場上大約有200萬 BTC的交易量。按照目前的區塊獎勵率,每天流動供應會添加2000 BTC,每月新增6 萬 BTC,每年則是73萬 BTC。這意味著市場有能力吸收273萬的年流動供應量。當區塊獎勵減半,每天只開采1000 BTC時,年供應量將減少到236.5 萬,這大約是每年流動供應量減少13%。

另一方面,如果我們認為報告交易量的95%是可疑的,那么實際交易量將接近10萬 BTC。下一次減半將年供應量從830000(100000+730000)減少到465000。每年的流動供應量減少了 44%。

 

交易費用增加邊際供應

 

現在讓我們討論一下礦工收入的第二個組成部分。自2015年以來,比特幣網絡每天處理超過10萬筆交易。2017年12月,比特幣交易量創下了50萬筆左右的歷史新高,在達到高點之后,交易量開始大幅下降,然后在2018年和2019年繼續上升。

p7

來源:germany.com

除了2017-18年12個月期間的交易費用飛漲外,下表顯示,比特幣日常交易費用一般保持在200 BTC以下。2019年,比特幣網了每日交易費用平均約為70 BTC。顯然,交易費用也顯示出與比特幣價格的強相關性(費用與幣價呈正相關波動)。

p8

來源:coinmetrics.io

接下來,我們把區塊獎勵和交易費用放到一起,然后全面地了解礦工收入,以及他們可能引入的每日邊際供應。新開采的比特幣在歷史上一直是礦業收入的主要來源。即使在今天,每天平均70 BTC的交易費用與每天2000 BTC的新增供應量相比仍然是很少的。然而,隨著交易量的上升和大宗回報的減半仍在繼續,交易費用成為收入的主要來源,僅僅還需幾年的時間。

p9

來源:coinmetrics.io

 

價格是供求平衡的表現

 

我們花了很多時間來討論供應,而接下來,我們將目光轉向需求。

比特幣是第一個,也是最流行的實現直接貨幣化的網絡。與其他依賴間接收入來源的社交網絡(例如廣告)不同,比特幣網絡會直接獎勵礦工的努力。

比特幣的blockchain錢包用戶數量以驚人的速度在增長,其目前超過了4000萬,僅在2019年便增加了800萬,可見,比特幣網絡正呈現出爆發式地增長。根據梅特卡夫定律,網絡的值與其節點的平方成正比,又鑒于比特幣的供應有限,比特幣價格顯然會隨網絡的增長而上漲。

p10

來源:blockchain.info

我在前一篇文章中,討論了稀缺資產的價值是如何在有限的供應中體現出來的。比特幣是數字稀缺性的首個流行的實現方式,其引領了加密貨幣革命。自比特幣誕生以來,市場上出現了成千上萬種加密貨幣資產,但比特幣仍保持著領先位置。價格穩定的資產,顯然適合作為交換媒介,而比特幣作為稀缺資產,其價格的上漲增加了其作為價值存儲的吸引力,并加大了人們對它的需求。

“價格的上漲,會加大人們對比特幣的需求?!?/p>

下面的圖表,是谷歌趨勢所展示出的人們對比特幣的興趣變化。比特幣搜索量最大的時間點是在2017年12月,當時比特幣的價格創下了歷史新高。2013年12月的搜索興趣峰值也與此前的歷史高點一致。而最近,隨著比特幣價格的繼續上升,其搜索興趣又開始上升。

p11

來源:Google Trends

還有很多證據能夠證明需求價格與區塊鏈活動的相關性。比特幣區塊鏈的交易活動會隨幣價的增長而增長,反之亦然。注意,我們關注的是交易數量,而不是交易的美元價值。

p12

來源:coinmetrics.io

 

推論

 
我們用上面提到的內容,來試圖解釋比特幣的價格周期:

數字黃金的故事已為比特幣聚集了大量關注,人們對比特幣的需求在繼續上升,從越來越多的錢包、交易所、搜索、媒體報道等情況來看,這一點是非常明顯的。

過去兩次的比特幣減半,呈現出以下價格周期特征:

  1. 減半前:比特幣價格開始上漲,人們預期即將到來的減半活動會是積極的。
  2. 減半后:隨著比特幣在風投、對沖基金和機構投資者中獲得認可,不斷上漲的價格吸引了越來越有錢的投資者和投機者的新需求。新需求超出預期,減半后價格繼續上漲。在過去的周期中,價格上漲導致的需求增長被嚴重低估。
  3. 泡沫:不斷上漲的價格會導致FOMO現象的發生,并吸引更多的投機活動。泡沫形成,價格創歷史新高。在這個階段,投機價格遠遠超過了可持續需求,而泡沫最終會破裂。
  4. 崩盤:崩潰的價格導致需求的減少,就像價格上漲導致需求的增加一樣。很多人會離開這個聚會。
  5. 建立新的基礎:比特幣最終在當前邊際供應率下找到價格和需求平衡,并形成一個明顯高于前一個周期基礎的新基礎。
  6. 從較高的基礎返回到步驟1。

這里需要澄清的是,上述邏輯取決于比特幣獨特的數字黃金“故事”所產生的需求,以及比特幣作為頭號加密貨幣的地位。相比之下,萊特幣減半可能會很有趣,但萊特幣缺乏強有力的故事和需求。

也因此,萊特幣的價格周期并不符合上面列出的情況。

市場是智能的,它會學習和適應,所以沒有兩個周期是相同的。讓我們看看比特幣的第三次減半,有多少會按過去的模式進行。歷史不會重演,但總是會驚人地相似。

注:原文作者Vishal Karir, CFA 是前貝萊德和萬事達卡高管,現Huddl聯合創始人和首席投資官。

本文標題:辣條減半只是開胃菜,比特幣的第三次減半會吸引無數人的關注
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